而全球型国际大都市就是跨国公司全球化经营的总部所在地和为其提供各类专业化服务的先进生产者服务业集聚之地。

为了增加银行及其他购债主体的积极性，此次发行的地方债将纳入国库现金管理抵押品范围，以及央行流动性投放的抵押品范围。为了增加地方债的吸引力，在此次的政策中还规定新发的地方债可以被用来做抵押品，向央行获取流动性支持。

而尽管地方债定向发行是非市场化的行为，但它确实绕开了刚性兑付这一障碍——不管银行预期能从刚性兑付中继续获得多么高的收益，这边的低利率地方债是非买不可了。角度之一：它等价于要求商业银行讲政治，向地方政府发贷款，有利于稳定经济增长。当然，能够最终从央行那里抵押借出来多少钱，还得看央行的意愿。1万亿的规模说大其实也不大（2014年全年基建投资完成额有11万亿元）。新发地方债是为了置换到期的存量贷款等债务。

另外，向银行征税还会带来替代效应，增加银行配置地方政府之外的其他资产（尤其是房地产）的动力。（3）它等价于央行对地方政府存量债务提供流动性支持，有利于金融市场流动性的宽松。若从单一公司实体来看，这一集团内的公司都是优秀企业。

更重要的是，他的思维方式在保险界独一无二。他一直在寻找新的业务加入目前的组合中。这件事无法一夜之间达成，这需要增加系统运能，有时候会打断正在进行中的铁路营运。不过这是个强劲的趋势。

这是我们保险经理每日都要关注的事。我们比以前的运输量更大，这让BNSF成为美国经济循环中最为重要的一部分。

如果我们做到这一点，我们就能以合理的价格买到更多的汽车经销权，就能在不久之后打造一个规模数倍于Van Tuyl现在90亿美元销售额的业务。我们的股东通常能享受到8%的优惠。附件中的材料包括了帮助你参加本次会议和其他活动需要准备的各种资料和许可文件。同时我们的承保盈利在过去12年累计达到240亿美元，包括2014年的27亿美元。

第一个对于所有公共事业项目很常见：抗衰退收益，这来自于这些公司提供的独家服务。下面，让我们来看看伯克希尔的四项主要业务。我很看重两个独立的能力：对投资估值的能力，以及管理业务的能力。月度或年度的股价波动通常不太稳定，并且无法反映公司内在价值的变化。

在这半个世纪里，我们持续不断地将公司每股账面价值与标普500的年度回报相比较。确保资金稳定流入重要项目符合政府自身利益。

购物采购区设在194300平方英尺的会议大厅各处，有数十种伯克希尔公司的产品供购买。在报告67页的GAAP合规表格中给出了目前我们的无形资产。

本质上，一个稳健的保险公司需要遵守四大规则：它必须（1）理解所有会让保单发生损失的风险。伯克希尔的才女Carrie Sova将再次负责安排大会安排。Carrie镇定机智，善于启发同事表现出最好的一面。不管他们穿着如何，他们的工作表现都令人惊叹。我们会在Borsheims珠宝店再次举行两场股东专属的活动。我以前曾提到，我经商的经验对我的投资大有裨益，而投资经验又让我成为一个更优秀的商人。

所以，我们把他们的各项统计数据从我们GAAP的负债表和收益表中分离出来，在这封信中单独来谈。GEICO的成本优势是让该公司持续扩大市场份额的主要原因（1995年伯克希尔•哈撒韦公司刚刚收购GEICO的时候，它的市场份额是2.5%，而2014年我们的市场份额达到了10.8%）。

除了拥有三个主要的保险公司外，我们还有一些其他的小公司，他们大部分都还在保险业的角落辛勤地耕耘。我们总计10.5万辆车的车队包含大量的油罐车，但只有8%用于运输原油。

我们的跑鞋公司Brooks，将提供一款纪念版跑鞋。到2012年年末，我们持有4.15亿股Tesco。

她得到了我们总部办公室所有工作人员的帮助，会让我们所有股东享受一个充实和有趣的周末。第二个只有少数几个公共事业项目享有，即多样化的收入来源，这让我们免于因任何单一监管机构而遭受损失。而且Union Pacific去年比我们盈利高出的规模创下了历史记录。我们目前还有74亿美元的无形资产有待摊销，其中41亿美元将在未来五年中摊销完毕。

我们把油罐车从生产线转移至租赁线，不会计提任何利润。他们的努力已经不局限于跟伯克希尔严格相关的活动：去年他们组织来自40所高校（从200所候选学校中筛选出）的学生代表来奥马哈，跟我进行了一天问答。

这些公司都希望从规模巨大、时间超长的负债中摆脱出来。我和查理有幸出生在美国，我们永远对此心怀感激。

池子里还有490.5条大鱼，我们的线已经放出去了。但我们也没有浪费时间：就像我早先提到的，我们将在2015年支出60亿美元以改善我们的铁路运营。

这段期间内，我们的税前利润达到240亿美元。这意味着我们不需要做太多额外的工作，就可以获得更多盈利。Kevin Clayton再次带领全美最大的住房建筑商Clayton Homes取得了行业领先的成绩。当BHE完成这些目前在建的公共事业项目时，公司整个再生能源资产组合将花费150亿美元。

尽管个人保单处于不断变化的状态，但是整体浮存金规模通常都会和保费保持相对稳定的比例。同时，我们的投资者必须意识到，美国银行实质上是我们的第四大股权投资，并且是我们极为重视的一项投资。

） 保险 首先是保险业务，这是公司的核心业务。我们的投资机会是他们的两倍。

这个损失实际上就是保险行业为持有浮存金支付的成本。） 美国金融市场的勃勃生机将继续延续下去。